---陆家嘴金融网

书讯|李迅雷新作《经济数据背后的财富密码》首发

   陆家嘴金融网   2017-07-04 18:09:04
  

本书集聚了李迅雷对于经济和财富管理的真知灼见,堪称经济学家著作中的精品,值得阅读与收藏。


李迅雷:为何我要坚持写作——《经济数据背后的财富密码》之序

2005年的时候,我已经在国泰君安证券研究所所长的岗位上做了第六个年头,算得上驾轻就熟,研究所在《新财富》最佳分析师评选中已经连续三年拿下本土最佳研究团队第一名,最佳分析师第一名的数量遥遥领先于其他券商。这时,公司又让我兼任销售交易总部的总经理,这意味着我在管理上要投入越来越多的时间。

心里有所不甘——儿时的梦想是成为一名作家,写出能让千万人心灵为之震颤的小说,但岁月早已无情地吞噬了我的文学梦,大学毕业后,就一直从事经济、金融的研究,虽有所建树,但随着职位的提升,管理的担子就整个落到了我的肩上,于是,我逐渐从一个研究员的角色转变为纯管理的角色。

不甘在管理岗位上自废武功,虽然不能成为作家,但至少要保持我的学者本色。想明白了这一点,我便约了《新财富》杂志的薛长青主编,提出在其杂志上开设一个专栏,逼着自己写文章。在她的鼓励下,我每月交出一篇专栏作业,包括颇受好评的《买自己买不起的东西》、《百年前的盈利模式能否盈利百年》、《A股高估值之谜》和《中国式货币创造与财富实现路径》等文章。如今,十多年过去了,仍有当年的读者来电或留言感谢我,说正是读了我那篇《买自己买不起的东西》,才鼓足了勇气借钱买了别墅,终于实现了财务自由。

凯恩斯说,供给创造需求。自从在《新财富》上开设专栏,便有越来越多的媒体向我约稿,但人的精力毕竟有限,我仅同意了华尔街日报(中文网)的专栏邀请。华尔街日报中文网有一个“热门文章排行榜”,会显示当天最热门的前十篇文章,我的每篇文章几乎都能排入前十,这也成为我笔耕不辍的一大动力。如果文章无法在社会上获得一定反响,不能让读者产生某种共鸣,那意义也就不大了。就像如今信息大爆炸的时代里,不仅证券业90%的研究报告没人看,全社会每天产生的海量文章也有着同样的遭遇。

互联网技术的不断发展和广泛应用,促进了自媒体的壮大。2010年,我跟随这一时代潮流开了博客,把自己公开发表的文章放在上面,之后又开通了微博。那时,微信尚未流行,微博则是中国受众最广的自媒体,用户量过亿。仅就微博显示的数据来看,我在新浪和腾讯两家的粉丝数量累加达到了一千万人。尽管我发微博的频率并不高,但在2015年之前,发一条微博有时会有几百万次的阅读量。尽管当时的微博只能写140个字,但正是由于字数的限制,才使得你的思想能更加浓缩和集聚,把最精华的东西展现给读者。

遗憾的是,由于微信因社交便利性、互动性和私密性等方面的优势快速发展,现在更是集多重功能于一身而独霸天下,我微博上的大部分优质“粉丝”便流失了,这也是如今我很少写微博的原因。

我是到了2015年末才建立微信公众号的,由于我的名字与“迅雷”下载软件名称相同,尽管我的名字“出生”时间远早于它,但它的工商“注册”时间比我早,所以,我只好用自己姓名的全拼注册“lixunlei”。

自媒体的影响力能够如此快速地超过“公媒体”,靠着互联网技术下来自民间或市场的原动力。开了自己的微信公众号后,逼迫自己不断撰文,随着原创作品不断推出,粉丝数量也迅速增长,尽管从数量来看远少于微博,但质量却提高了很多,其中不少人是我的朋友和同事,这又成为激励我写作的更大动力。从2005年我在公开媒体上设专栏,到十年之后开始在自媒体上写作,虽然形式发生了变化,但实质是一样的,即都是在表达自己对现实世界新的认知。

思考是一种享受,所谓的“身未动,心已远”。而写作呢,完全没有思考那么自在,但它可以把你从漫无边际的思考中拉回到逻辑的“轨道”上运行,把思想的果实转化为文字。过去,我思考的“点”很多,但属于散点,如《从电闪雷鸣看投资逻辑》、《用情商来投资》、《跟着温州人赚钱》等。随着“点”的增加,我对经济金融领域的思考逐步形成了自己的理论框架,慢慢地“由点到线”,如我根据人口流、货币流、商品流和信息流来研究中国经济增长过程中的非体制性因素,用“广义流动性”来解释和判断经济或资本市场的拐点。

同样,我们还可以从人口年龄结构和人口流向来分析经济的发展阶段,分析产业结构、房地产周期和城镇化进程的快慢与消费升级。不过,研究要再从“线”到“面”,则难度就更大了。我始终认为,国人在研究时存在一定的逻辑陋习,即辩证思维比较发达,抽象思维比较薄弱。所以,我主张对事物的分析方法不能仅限于一分为二,而应增加分析维度。于是,今年初我写了一篇《从六个维度看中国经济》。

所谓的“六维度分析法”,是一种短中长期因素交织在一起的分析方法,第一和第二个维度分别为国际因素和国内因素,或称为外部变量和内部变量,指重大事件的发生或政策的变化,故这两个维度也可以视为短期因素;第三个维度是人口,包括人口年龄结构与人口流动性变化,这应该是影响经济增长的中长期因素;第四个维度是投资,这些年来,中国经济增长主要靠投资拉动,固定资产投资占GDP的比重越来越高;第五个维度是货币,高投资——货币膨胀——资产泡沫——抵押贷款——高杠杆,这种循环往复的模式导致中国经济结构的扭曲;第六维度是居民收入结构,这与中国特有的高投资和货币过量现象密切相关。

当然,任何研究都离不开统计数据,统计数据质量的好坏又会影响到研究结论。我的本科专业是统计学,这使得我对统计数据的质量更为关注,当我在研究过程中发现数据与现实存在明显差异时,我便研究差异究竟有多大,如当我在2010年感觉中国的城镇化率被低估时,便试着通过农村化率来推算真实的城镇化率;当我发现居民的现实购买力超过我的想象时,我便开始研究居民可支配收入被低估的程度。最终,我在2012年完成了一篇颇具影响力的报告《中国经济结构存在误判》,结论是城镇化率被低估、农业人口数量被高估、固定资产投资规模被高估、居民可支配收入与消费被低估。

如果把经济学区分为理论经济学和实证经济学,前者主要回答经济应该怎样治理,后者则回答经济将会怎样变化。我从事经济研究近三十年,研究重心还是放在后者。比如,中国经济将如何发展,究竟是新一轮经济周期崛起,还是会出现金融危机,这是人们都非常关心的问题。很多学者会就中国经济存在的问题提出政策建议,我则倾向于去评估政策在经济增长不同阶段的作用有何差异,以及考察不同项目的政策执行情况会有什么差异。
研究的乐趣在于期望获得新的发现,发表研究报告的意义在于自己的研究结论与众不同。本书中,我对于中国的城镇化率、居民可支配收入、农业劳动人口数量等都提出了与官方统计数据不同的依据,并探讨人口规模大小与基尼系数的相关性、股票流动性强弱对估值的影响等。经济学的研究应该与自然科学一样,崇尚理性,始终要相信逻辑、相信大数据,而不是去相信奇迹。

研究的独立性和客观性是我始终坚守的底线。在商业机构里长期从事研究工作,有时难免会被认为有“代表某方利益”的嫌疑。但在本书中大家不难发现,没有任何一篇文章是“歌颂式”的,或者出于商业利益目的,或者去迎合什么。即便作为商业机构的分析师,同样需要严格遵守咨询业务的相关法律法规,更何况我自身所追求的目标又是独立和客观,因此,本书对中国经济和资本市场中存在的问题有不少揭示,如对于经济社会中存在的短期化行为、贫富差距、投资低效率、货币超宽松等很早就表示了担忧;对于资本市场在制度设计中的不合理现象、中小投资者保护缺失等也提出改进建议。

当然,尽管中国经济和资本市场存在诸多问题,但包括美国、欧盟和日本在内的全球绝大部分国家存在的问题可能比中国更多、更难解决。中国的潜在经济增速尽管在下行,但与发达国家相比,依然要高出一大截。中国在很多领域已经成为全球老大,中国经济真正成为全球龙头也指日可待。经济增速下行带来的是经济结构转型和消费升级的机会,这无论对于实业还是资本投资,都带来很多机会。

本书中有多篇文章,从人口流向变化与房地产投资、投资拉动模式与奢侈品消费关系、实业投资与金融投资之间的此消彼长等来揭示投资线索。不少人认为,我国资本市场不能体现经济的大好形势,所以股市是扭曲的,这恐怕是对宏观经济或资本市场的认识不够深入引起的。我认为,宏观经济与资本市场之间应该没有隔阂。

本人从上世纪90年代初就开始研究国内资本市场,尤其对当年的国债期货市场有过非常深入的研究。通过20多年来对资本市场的观察,我发现经济政策、经济走势与股市、债市之间的关系确实非常密切。GDP只是流量指标,不能把GDP增速与股价指数进行简单关联,还需要考虑如固定资产投资结构、社会融资结构、财政货币政策等对股市的影响,这也是本人一直倡导的多维度分析方法。

不过,多维度分析方法并不是增加几个影响因子那么简单,需要建立模型,进行相关分析。这也涉及到今后宏观研究与策略研究方法如何改善的问题了。如今,人工智能的应用越来越广,同样将挑战传统的研究模式,这正如人工智能在被称为变化最为复杂的围棋赛中获胜一样。

在未来十年,我相信人工智能将应用于很大一部分研究领域,尤其在宏观研究领域。其实,即便是借助现有的计量分析技术,也可以把很多目前看来似是而非的问题剖析得一清二楚——这也是本人当前组织实践的全新研究方法,即宏观经济、FICC、股票策略和金融工程四大研究方向整合成四位一体的研究模式。

未来的宏观研究或策略研究,甚至行业研究,不需要有多年的知识经验积淀,不需要人脉关系的累积,不需要独有的灵感或顿悟,只需要输入数据、建立模型、设定参数,人工智能就可以利用巨量的历史数据和机器自身的快速学习能力,帮助你对未来做预测,或者提供行业配置策略。

我今天所做的一切,就是为了将来把自己淘汰。正如我一篇文章的标题——观念就是被用来打破的。只有不断地否定自我 ,团队才会不断进步,只有打破现有的利益格局和陈规陋习,社会才会不断地进步。历史太漫长,生命太短暂,一百年后再回看今天,就会发现当今的我们在很多方面都很无知。

这本书所记录的,是我过去十多年来对经济现象背后原因的发现和粗浅认知。感谢这十多年来给我研究报告提供数据支持和思想素材的朋友和过去的同事们,如王晓东、姜超、王虎、李明亮、于博等,还有很多一路上给我提供过帮助的新老同事们,恕不全部列出。最后,感谢经济科学出版社和灿土金服为本书顺利出版所付出的辛劳。


内容简介

为什么我国广义货币规模比美国加上日本还要多,但通胀率却不高,最近猪肉、鸡蛋的价格还在下跌?为什么中国经济增速那么高,美国那么低,但中国股民总在亏钱而美国股市却屡创新高?当前金融监管趋严,该配置什么资产,是换美元还是买黄金?国内房价还能涨多久?

这些都是大家日常关心的问题。

李迅雷的恢弘之作《经济数据背后的财富密码》,以他30年的研究经验,用独到的分析方法给出了令人信服的解释。比如,早在10多年前,他的那篇《买自己买不起的东西》就影响了一大批创业者,文中建议买不起房子的人贷款买房,买得起公寓房的人加杠杆买别墅;股票买当时最贵的茅台、古玩不要嫌价贵——迄今仍有读者来信感谢这篇文章让他获得了财务自由……

经济学看似复杂,但李迅雷都用通俗的语言来表达,即所谓的大道至简。这本书即便对于没有学过经济学理论的人来说,不但能够读懂,还能够饶有趣味的跟随着他的思路发现一些不同寻常的“发现”,如“中国经济结构存在误判”,决定未来经济的“四大流”,令人脑洞大开。

李迅雷作为国内投资银行卖方研究业务的开创者,研究和管理业绩卓著,多次获得本土杰出研究领袖荣誉,且做研究、看问题都能入木三分,


目录:

序 /Ⅰ

第一章 中国经济的真实数据究竟怎样 /1

周期崛起还是趋势下行:六个维度透析2017年中国经济 /4

宏观把脉:中国经济结构存在误判 /35

中国经济:相信奇迹还是相信逻辑 /72

未来五年全社会债务率测算:究竟是去杠杆、稳杠杆还是加杠杆 /77

第二章 避免高投入的馅饼变为陷阱 /85

稳增长之惑:中国经济实际增速低于潜在增速吗 /87

高投入依赖症:昨日推力会否变成明日陷阱 /92

应对产能过剩:以体制之矛陷体制之盾 /100

投入产出之辩:中国经济步入 “负债式增长”时代 /104

第三章 红利之果还剩几何 /111

劳动人口减少:民间投资下行的核心原因 /113

城镇化———中国经济再增长的动力还是阻力 /121

从国道到高铁:重塑中国的经济地理 /126

民企去产能、国企稳增长、中产加杠杆:经济能否突围 /129

第四章 致富之梦:经济成果惠及全民 /139

“穷二代”现象:中国经济转型绕不过的坎 /141

中国经济高增长:被忽视的非体制性因素 /146

日美去杠杆的前车之鉴:脱虚向实,普惠百姓 /169

第五章 投资之道:道可道,非常道 /183

买自己买不起的东西 /187

太在意眼下就没有未来 /194

摆脱思维定式,探寻事物本原 /199

投资是多重哲学观之间的套利 /206

第六章 股市的逻辑:摆脱认知局限 /217

A股高估值的深层原因与未来结局 /219

股票高估值现象仍将延续 /230

A股不是被经济牵着的那条狗 /236

股市将迎来价值投资时代吗 /241

2017年影响股市的经济、政治与人性 /247

第七章 中国房价如何看 /253

六个维度看未来房价 /255

中国房价还能涨多久 /271

政策收紧:为何受伤的总是股市而非楼市 /278

人性在楼市上的疯狂无法计算 /284

附录

输在起跑线上的赢家 /293

国泰君安:寡头垄断市场的赢家 /314

海通证券:卖方研究的未来 /318 

中泰证券及齐鲁资管:迅雷无须掩耳 /321


专家评价:

巴曙松教授:李迅雷先生在中国证券市场上可以说是最早一批以专业态度进行资本市场研究、并且一直到现在还十分活跃的出色研究者之一。在他的研究中,少有花哨的分析工具的夸饰,而是立足于市场实际,并尝试构建一以贯之的分析逻辑;李先生也一直对各种新兴的分析与传播工具保持开放的态度与敏锐的学习能力,并且能迅速地熟练运用。以上种种,都成为我推荐李迅雷先生这本书的原因。

嘉实基金联席CIO,中国五年、十年期最佳权益类基金经理,邵健:在投资领域,预测未来就等于开启了财富密码,因此,我们特别关注在实证经济学方面具有深刻的造诣、能够分析与预测未来的经济学家,李迅雷老师无疑是其中的佼佼者之一。本书中李老师关于证券、房产等领域的投资之道,均可谓字字珠玑。对于关注中国未来经济增长、挑战与机遇,关心证券与地产等多个领域投资的机构与个人,本书不可错过。

重阳投资董事长裘国根:李迅雷先生是中国证券市场基本面研究的开创者。作者始终笔耕不辍,在研究中崇尚理性,相信逻辑,坚持用数据说话。本书汇集了作者对中国经济和资本市场的真知灼见,在研究结论和研究方法上都具有很强的借鉴意义。


作者介绍:


李迅雷  

中泰证券兼齐鲁资管首席经济学家

* 上海市人大常委、人大财经委委员

* 九三学社中央委员、上海市委常委、经济委主任、金融委主委

* 上海新金融研究院学术委员

* 中国金融四十人论坛特约成员

* 政府多个部委决策咨询专家

* 中国首席经济学家论坛副理事长

曾任

海通证券副总裁兼首席经济学家

国泰君安证券总经济师兼首席经济学家

从事宏观经济、金融与资本市场研究工作二十余载,编著、翻译经济及证券类书籍多部,并在各类学术性刊物上发表论文、研究报告百余篇,所主持的各类课题多次获奖,曾荣获“本土杰出研究领袖”、“上海市十大青年经济人物”、“沪上十大金融创新人物”、“年度最佳首席经济学家”等荣誉。


编辑:顾舒徐

责任编辑:刘晓莉

返回首页  

网友评论


联系我们


关于我们
友情链接
Copyright ©2013- 2017 CFIC. All Rights Reserved. CopyRight @ 2013-2017 陆家嘴金融网 版权所有 沪ICP备16028734号-1