兴业银行鲁政委:2016年我国经济是非常典型的滞胀---陆家嘴金融网

兴业银行鲁政委:2016年我国经济是非常典型的滞胀

      2017-01-11 09:01:50
  

1月7-8日,2017中国首席经济学家论坛五周年年度论坛在上海举行。

1月7-8日,2017中国首席经济学家论坛五周年年度论坛在上海举行。本届论坛以“拨云见日——全球经济的迷途与变局”为主题,来自境内外银行、证券、基金、投行的40多位首席经济学家围绕“全球经济的迷途与变局”、“中国经济如何稳中求进”、“如何看待房地产泡沫”、“美联储加息背景下的全球资产配置策略”、“流动性拐点下的中国股市债市”等议题展开探讨,在全球政治经济充满“黑天鹅”的时刻,激荡思想,呈现亮点,求同存异,驱除心头的迷思与雾霾。

兴业银行首席经济学家鲁政委以《滞胀还是复苏》为主题发表演讲,以下为演讲实录:

鲁政委认为,2016年是一次非常典型的滞胀,在此前一直有人问2016年是不是标志着中国经济已经复苏,因为去年中国经济出现复苏当中非常常见的两个特征,第一个特征是物价上行,特别是PPI终于摆脱了长达四年多的持续负增长。到年末,同比的增速变得非常高。第二个特征是中国工业企业的利润从2015年持续一年的负增长到2016年全面转正,利润的增长也基本在8%到10%之间,所以似乎表现出中国经济已经出现即将复苏的情况。但让人无法理解的是,在这两个数据变好的背后,中国经济的增速相对于上一年进一步放缓。

鲁政委讲到,在年初所有人都觉得中国部分产品严重过剩的情况下,过剩最严重的黑色系在今年出现了最大的涨幅。经过计算,涨幅最大是焦煤,其次是钢铁,超过了50%。这两个产品有什么特点呢?2016年初国务院开会定调去产能,钢铁和煤炭作为两个代表性的行业成为去产能的重点。所以两个去产能的重点行业今年涨得最快。

关于PPI,鲁政委说,PPI跟汽油的涨幅并不一致,但是它却跟螺纹钢、焦煤、热轧薄钢板走势更为一致。由此可以得到一个不那么严谨的经验推断,今年PPI的上涨相当大的程度是黑色系的贡献,也就是煤炭和钢铁的贡献。所以今年PPI的转正,需要我们去理解煤炭、钢铁所带来的一些问题。2016年煤炭的产量基本上回落到六年前的水平,2009年之后中国的经济并没有负增长,我国经济总量在不断扩张。如果假定经济的用煤密度没有发生变化,那就是用煤的量会正常增加。再看焦煤,焦煤的产量回到了2009年5月份的水平,如果看GDP的增长,那是中国经济触底的季度。也就是说我国现在原煤的产量已经压缩到了2008年之后中国经济最低迷的产量水平,但我国现在已经走出最低迷的时期,所以煤炭供不应求。

鲁政委表示,这就是一次典型的滞胀,经济学里定义的滞胀,就是由于供给的突然萎缩所带来的价格上升同时经济增速的放缓。经济学里,最典型的滞胀期就是西方的七十年代,由于美国跟中东的战争,中东对美国的石油禁运,使得石油价格在非常短的时间内大幅上升,与我国现在的情况非常相似,经济继续放缓,但是煤炭被压缩到六七年之前的水平,导致价格的上涨。

他讲到,所以今年在所谓的PPI价格上涨的背景下,中国工业企业的产能利用率水平没有上升,2016年产能利用率水平相对2015年下降到73%,如果2006年一直到2012年中间中国经济基本正常,产能利用率则应在78%以上。另外,今年中国工业企业利润的转正,在利润的转正里可以分成上中下。其中,由于上中下游并不是等分的,所以中游部分比较大,但只有下游对这轮工业企业利润转正的过程中是负向拉动,下游工业企业的利润没有改善,改善的充其量是上游和中游,上游价格的增长也可以下游带来短期的增长,当下游涨不动的时候,上游价格的上涨就会侵占下游的利润,下游的企业将会被逼死。

鲁政委讲到,PPI跟上游工业企业的利润关系更紧密,PPI的上升会带动上游企业的利润的上涨,但是却跟工业增加值没有关系。而下游工业企业的利润跟工业增加值则关系更密切,也就是说如果上游价格的上涨没办法传导为下游的利润上涨,经济就没有办法好转。

他认为,理论上真正的复苏应该只有两种样子,一种是短期的复苏,短期讲的是五年以内的复苏,表现为总需求曲线的外移、价格的上升和经济增速的加快。如果我国供给侧改革能够取得成效,那么在五年到十年内的视野来看,可以有第二种复苏,就是更长远的经济持续稳定的增长,表现为经济有更快的增长、劳动生产率的提高。

(责任编辑:刘晓莉 编辑:周方铂 摄影/图片:肖允)

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